受資本市場景氣度不高影響，2016~2017年的藥店業(yè)并購曾有過一段相對沉寂期，但這種沉悶很快就被打破。2018年的藥店并購大趨勢，預計將呈現(xiàn)以下特點：

1、以上市藥店為主角的藥店并購戰(zhàn)，絕對是大片級別；

2、擬上市藥店也將加入2018年的并購戰(zhàn)團；

3、可能會有大型連鎖并購大型連鎖或者兩者強強聯(lián)合的案例出現(xiàn)；

4、藥店并購觸角向上游延伸；

5、并購后遺癥將逐漸顯現(xiàn)；

6、藥店爭相參與成立并購基金。

藥店并購繼續(xù)高歌猛進

2017年11月4日，新上市不久的大參林發(fā)布收購公告稱，已與姜師才、陳夏云以及福建國晟醫(yī)藥連鎖有限公司簽署《合作協(xié)議書》，以不超過人民幣7500萬元的價格收購此三方注冊的新公司100%股權，該公司持有51家門店的資產(chǎn)和業(yè)務。

與其他企業(yè)動輒幾億元的并購相比，這筆收購的金額、門店數(shù)都不大，但其意義不容小覷，這意味著大參林的并購之路邁開步伐，眾所周知的是并購一旦開始，短期內(nèi)就不會輕易畫上句號；一心堂如此、益豐連鎖、老百姓也是如此。

可以肯定，2018年上市藥店的陣容將繼續(xù)擴大。最快登陸的可能是漱玉平民、健之佳等已公布招股書的擬上市藥店：漱玉平民2016年12月16日即提出IPO申請，云南健之佳也于2017年10月31日在證監(jiān)會官網(wǎng)公布招股說明書。2018年以上市藥店為主角的藥店并購戰(zhàn)，絕對是大片級別。

擬上市藥店加入并購戰(zhàn)團

上市藥店是藥店并購的絕對主力，但擬上市藥店也將加入2018年的并購戰(zhàn)團。這從2017年12月初，山東立健以12604萬元全資收購淄博眾康100%股權，一舉拿下眾康413家門店的案例中可見端倪。收購完成后，山東立健的門店將突破1300家，與此前的山東藥店老大濟南漱玉平民分庭抗禮。山東立健屬于擬上市藥店中并購動作快、下手早的，這與山東立健背后有天士力大健康并購基金、深圳海王等巨額投資的壓力有關。

急于并購的不止山東立健一家擬上市藥店。漱玉平民、甘肅眾友等擬上市藥店早就悄悄地在各自勢力范圍跑馬圈地了。2017年10月30日，全億健康也宣布獲得數(shù)十億元的B輪融資，緊接著全億健康在四川一次吞并了5家連鎖藥店。

2018年的藥店并購只會比以往更猛烈，而且由于優(yōu)質(zhì)并購標的越來越稀缺，未來并購的難度在加大，被并購藥店的要價也將水漲船高。誰能勝出，殊難預料。

大大并購與強強聯(lián)合必將上演

截至目前，我國藥品零售行業(yè)的并購還都是大吃小，強吞弱，并購額大多維持在1億元上下，較大的幾筆并購是：一心堂以40002萬元并購海南廣安堂100%股權，老百姓大藥房以3.4億元收購蘭州惠仁堂65%股權等。

顯然，我國藥店并購還處于起步后的穩(wěn)定推進階段，并購的戰(zhàn)火還沒有燒及區(qū)域龍頭，藥店并購尚沒有出現(xiàn)10億元量級的大手筆，也沒有區(qū)域龍頭并購區(qū)域龍頭的情況。

事物總是逐漸發(fā)展壯大的，并購的量級也由小到大逐步攀升。無論是并購標的選擇逐漸向大型連鎖轉移，還是上市藥店已發(fā)展到具備了并購大型連鎖的實力，2018年的藥店并購，一定會有大型連鎖并購大型連鎖或者兩者強強聯(lián)合的案例出現(xiàn)。大大并購抑或強強聯(lián)合對于整個行業(yè)的提升，當然是有利的。

藥店并購觸角向上游延伸

這兩年，業(yè)內(nèi)多見的是藥店在本領域內(nèi)開展并購，鮮見向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。明確提出要大力發(fā)展制藥板塊的上市藥店，只有一心堂一家，一心堂實際控制人阮鴻獻參股的昆明鈺心醫(yī)藥并購投資中心曾在2015年以3.2億元收購三普藥業(yè)的100%股權，2016年一心堂全資子公司又出資收購了云南紅云制藥有限公司100％股權。

對很多藥店來說，全產(chǎn)業(yè)鏈仍然是難以放棄的夢。尤其是近幾年來，雖然藥品零售市場規(guī)?？傮w上仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但受醫(yī)療機構藥品零加成等政策影響，增速已多年維持在個位數(shù)，藥品零售的毛利率也連連下降；與上游生產(chǎn)制造企業(yè)的高毛利率、高增長率等相比，形成鮮明對比。產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸是藥店鞏固零售板塊之后進一步提高競爭力的優(yōu)先選擇，而并購藥企是唯一捷徑。

能整合勝過會并購

隨著并購競爭的加劇，藥店并購的風險也在集聚，這突出體現(xiàn)在兩個方面：其一是擬并購藥店標的的估值較以前大幅提高，優(yōu)質(zhì)標的逐漸減少；其二是并購時間的拖后，反并購的阻力、困難等也隨之生長，并購成功的難度較以前大大增加。

因為并購被拖累乃至陷入困境的企業(yè)不勝枚舉。不管我們接不接受，并購后遺癥一定會在2018年及其后逐漸顯現(xiàn)。如何有效控制或減小并購風險必須成為藥店并購首要考慮的因素。

我國二級資本市場上有一句行話——會買（股票）的是學生，會賣（股票）的才是老師。這話套用在并購市場也完全適用：會并購的是學生，能整合的才是老師。并購拼的是資金與眼光，并購后的整合，靠的是并購方的管控能力、渠道整合、人員整合、文化整合等綜合實力，是對并購方的真正考驗。并購風險，也往往集中爆發(fā)在整合階段。

藥店并購后的整合期，短則一年，長則三兩年。2015~2016年火爆一時的藥店并購案的潛在風險，也將慢慢顯現(xiàn)出來。盡管家丑不可外揚，藥店對自家并購的不利也不會高調(diào)聲張，但財務報表中并購藥店的凈利潤增長與主營收入增長不同步，已經(jīng)說明了一切。

藥店爭相參與成立并購基金

發(fā)起設立并購基金是近年來藥店并購投資的一大熱點。最新Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，28個申萬一級行業(yè)中，醫(yī)藥生物、機械設備、計算機、化工、電氣設備與電子等行業(yè)的上市公司更新并購基金公告最活躍，其中醫(yī)藥生物行業(yè)涉及并購基金的上市公司達24家，排名第一，在并購基金的發(fā)起人隊伍中，也包括一心堂、老百姓等上市藥店。

并購基金主導并購，顯然比企業(yè)主導更有利。一方面，并購基金具有信息、渠道、盡職調(diào)查、實操等專業(yè)優(yōu)勢，能夠更專業(yè)地遴選并確定高質(zhì)量標的；另一方面，先由并購基金拿下標的、進行整合與培育，待條件具備后再裝進上市藥店，能夠有效降低并購風險，提高并購效率。

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